教育行業(yè)自2019年多個政策下發(fā)后，一、二級市場都進入了艱難時刻。
教育公司“扎堆”沖擊美股和港股已經(jīng)成了行業(yè)熱門話題。
與新《民促法》的出臺有關，2017年，國內(nèi)教育企業(yè)第一波上市的浪潮出現(xiàn)，有十余家教育公司在美股和港股成功上市，2018年，這一浪潮來得更為洶涌，上市的國內(nèi)教育企業(yè)數(shù)量約為2017年的兩倍。但是今年，教育企業(yè)上市大潮已明顯退去，勢頭不再。
相比較前兩年，2019年是內(nèi)地教育企業(yè)的“寒冬”。一位業(yè)內(nèi)人士表示，在市場整體環(huán)境及政策因素下，教育行業(yè)的上市熱度正在下降，熱于政策，同樣也冷于政策，教育行業(yè)正在進入一、二級市場最艱難的時期。
012019年上市的教育公司
據(jù)投中教育統(tǒng)計，今年國內(nèi)教育企業(yè)數(shù)量在港股上市的有八家，分別為思考樂、中匯教育、向中國際、嘉宏教育、中國科培、銀杏教育、中國東方教育、新東方在線，登陸美股市場的國內(nèi)教育公司已有3家，分別為跟誰學、網(wǎng)易有道和借殼上市的ACG，這一數(shù)據(jù)量約為去年二分之一。
從細分賽道上看，民辦學校、K12、職業(yè)教育和素質(zhì)教育是資本關注最集中的領域。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年上市公司中，民辦高等教育公司4家，職業(yè)教育公司2家，K12輔導公司4家，素質(zhì)教育有1家。
從數(shù)量上看，港股目前仍然是國內(nèi)教育公司眼中的“香餑餑”。2018年港股共有8家教育公司上市，比2017年翻了一番，加之今年集中了思考樂、新東方在線等明星標的，港股熱鬧非凡。
據(jù)了解，港股教育公司2018財年平均動態(tài)PE為30.7倍，美股為42.2倍，A股為34倍，相比之下，港股教育公司PE倍數(shù)明顯低于美股市場，那為何企業(yè)仍會扎堆港股上市？
天風證券分析師表示：“一方面，2017年和2018年有一些教育集團成功在香港上市以后起到了示范作用，其他的教育集團看到了這是一個可行性的資本化道路，所以去模仿，紛紛選擇港股上市；另一方面，就是大背景下教育類的企業(yè)在A股上市非常嚴格，據(jù)統(tǒng)計，港股上市的教育資產(chǎn)所需平均時間周期為156天，A股目前上市申請平均排隊時間536天，很多教育培訓機構(gòu)都想著盡快上市，必然會選擇港股上市”
更重要的一點是，相比于A股，港交所政策制約少，港股對于教育公司的認可度較高，加之2018年4月，香港聯(lián)交所發(fā)布IPO新規(guī)，實施“同股不同權(quán)”，政策的頒布增強了對明星公司的吸引力，港股成為不少公司上市首選。
02細分各賽道情況不一
已在港股和美股上市的11家教育公司中，不少股價表現(xiàn)不如預期。出去借殼上市的ACG，銀杏教育、嘉宏教育、新東方在線、中國東方教育、跟誰學和網(wǎng)易有道這6支股票均在上市首日破發(fā)；截至12月15日，投中教育監(jiān)控的10支股票中，當前股價低于發(fā)行價的有2支。
根據(jù)公司披露的2019年上半年財務數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)賽道的發(fā)展特點和方向各不相同：
● K12關鍵詞：下沉市場、業(yè)務擴張
K12教育賽道中尤為矚目的就是新東方在線和跟誰學。新東方在線是港股上市的第一家在線教育公司，最新的2019財年公司轉(zhuǎn)盈為虧，主要是發(fā)力K12的原因。
財報顯示，2019財年新東方在線營收9.19億元，同比增長41.3%，年內(nèi)虧損6410.9萬元，同比下降178.2%。其中，K12分部營收同比增長80.8%至1.59億元。K12分部的付費學生人次由2018財年的18.5萬增至2019財年的57.2萬，同比增加209.2%。
具體而言，自2018年夏季新東方在線推出修改版雙師模式，并應用于新東方在線平臺的所有K12課程，使新東方在線的k12課程的付費學生人次同比增長188.3%，東方優(yōu)播課程的付費學生人次同比增長316.1%，成功將新東方在線加速滲透到二三線城市。
而跟誰學目前中心也在于K12，主要業(yè)務是K12大班課，跟誰學提供的K12課程包括K12課外輔導，涵蓋所有年級和主要科目。
根據(jù)最新財報，跟誰學第三季度實現(xiàn)凈利潤為190萬元，較去年同期增長171.4%，2019前三季度實現(xiàn)盈利5217萬元，同比增加257%。財報顯示，跟誰學第三季度付費學員達到82萬人，同比增長240.2%。
據(jù)跟誰學5月8日提交的招股書，以及2019年第二季度財報綜合來看，2019年各季度其付費學員的增幅均保持在2倍以上。依靠迅速擴大的學員規(guī)模，跟誰學2019年前三季度營收達到11.8億元，同比增幅達到448.7%。其中，在線直播大班課作為核心業(yè)務，為其營收增長貢獻最大。跟誰學首席財務官沈楠表示，在線大班課在當季的營收同比提升525.5%。
2019年6月6日，跟誰學以10.5美元/股的發(fā)行價正式登陸紐交所。以發(fā)行價計算，公司市值達24.68億美元，超過了更早上市的新東方在線。兩家公司未來將是K12領域的重要競爭對手。
● 職業(yè)教育關鍵詞：快速發(fā)展、業(yè)務多樣
職業(yè)教育作為我國勞動力的重要供給主體，正處于早期快速發(fā)展的階段。職業(yè)教育上市企業(yè)業(yè)務細分領域眾多，但對于單個領域來說，市場發(fā)展空間有限，因此上市公司紛紛擴展業(yè)務品類。
中國東方教育創(chuàng)立于1988年，目前主要業(yè)務覆蓋餐飲、汽修、信息技術三大板塊，有新東方烹飪、萬通汽修、新華電腦、華信智原、歐米奇等多個品牌。財報顯示，2019年上半年，中國東方教育營收18.21億元，同比增長26.6%；為3.12億元，同比增長44.2%；調(diào)整后凈利潤為4.08億元，同比增長88.1%；新培訓人次及新客戶注冊人數(shù)達76208人，同比增長22.9%。
中國東方教育表示，未來計劃新開設如康養(yǎng)、美業(yè)等新增培訓項目，縱橫布局，擴大規(guī)模優(yōu)勢。
● 素質(zhì)教育關鍵詞：遍地開花
近兩年素質(zhì)教育再次被國家政策推到風口。在國家政策強力支持下，校內(nèi)課后服務市場逐步開放，為素質(zhì)機構(gòu)入校提供便利，資本紛紛涌入布局，素質(zhì)教育各細分賽道遍地開花。
ACG國際藝術教育成立于2006年，專注于為準備海外藝術留學的學生和青年專業(yè)人士提供作品集準備課程、藝術留學申請等相關服務。美國時間10月17日上午9:00，ATA將公司股票代碼正式變更為AACG，該代碼當天即生效，宣告ACG借殼上市成功，也意味著中國藝術教育赴美上市第一股誕生。
素質(zhì)教育邊界較為模糊，按照學科分類，目前國內(nèi)市場素質(zhì)教育行業(yè)主要分為藝術、體育、STEAM教育、游學研學、生活素養(yǎng)等細分賽道，各細分領域集中度普遍偏低。其中由于宏觀環(huán)境的重視，STEAM教育發(fā)展速度最快，已經(jīng)出現(xiàn)頭部企業(yè);藝術和體育教育近兩年也開始發(fā)力緊追，ACG借殼成功一定程度上也體現(xiàn)了素質(zhì)教育未來的發(fā)展方向。
● 一級市場：教育行業(yè)遭受冷落
數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年教育行業(yè)投融資交易頻次較去年同期降速明顯，但總交易金額僅略有下降。
從交易頻次來看，2019年上半年教育行業(yè)披露的投融資事件數(shù)共227起，較2018年上半年351起，銳減124起，降幅35%。
從總交易金額來看，2019年上半年交易金額較去年同期下降14.7%，2018年上半年教育行業(yè)投資金額為293億元，今年上半年下降約43億元。
從投資數(shù)量看，2016年投資數(shù)量為357起，2017年的投資數(shù)達到532起，2018年為538起。截止2019年6月30日，教育領域私募股權(quán)市場投資數(shù)量約為2018全年總數(shù)的三分之一，熱度正在下降，從每月融資數(shù)量看，也普遍低于同期。
2019年政策趨嚴、資本遇冷，再加上各細分賽道進一步探索更為成熟的變現(xiàn)渠道和商業(yè)模式，教育行業(yè)投融資整體趨于謹慎和理性。平息了2018年洶涌的上市浪潮，教育企業(yè)正在震蕩波動中艱難前行。
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